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Was ist eine DCF-Bewertung?
Markiert in einer echten Finanzmeldung. Erklärt von Clicked.
Im Satz verwendet
The Daily Ledger · Markets
The banker's model ran to forty tabs, but the DCF valuation at the end came down to two assumptions nobody could verify.
Der Leser markierte ein Wort mitten im Artikel. Clicked erklärte den Finanzbegriff „DCF valuation“ in einfacher Sprache:
In drei Stufen erklärt
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Overview
Eine Discounted-Cashflow-Bewertung, kurz DCF, schätzt aus dem Cash, den ein Geschäft später abwerfen sollte, was es heute wert ist, gekürzt für die Wartezeit. Ein künftiges Jahr zählt weniger als derselbe Betrag heute, denn Geld in der Hand kann investiert werden und in der Zwischenzeit etwas verdienen. Die Zahlen ferner Jahre schrumpfen am stärksten. Addiere die gekürzten Beträge, und du hast den geschätzten Wert. Die Antwort ruht vollständig auf der Prognose dahinter, was der übliche Kritikpunkt ist.
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Detail
Eine Discounted-Cashflow-Bewertung bepreist ein Geschäft anhand des Cashs, den es seinen Eigentümern künftig liefern wird, wobei der Cash jedes Jahres danach gekürzt wird, wie lange auf ihn zu warten ist. Der Bau braucht drei Zutaten. Prognostiziere den freien Cashflow für fünf oder zehn Jahre. Wähle einen Diskontsatz, üblicherweise die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens, denn das ist, was das Geld ohnehin schon kostet. Je höher der Satz, desto weniger zählt ein fernes Jahr. Schätze dann einen Terminal Value. Diese Zahl steht für den Wert des ganzen Geschäfts am Ende der Prognose, ähnlich einem Verkaufspreis im Jahr zehn. Bei einem Satz von 10% sind $100 in einem Jahr heute rund $91 wert, $100 in zehn Jahren rund $39. Sehr ferner Cash bewegt die Antwort kaum, also entscheiden die ersten Jahre und der Terminal Value den Großteil der Bewertung. Der Terminal Value allein macht oft mehr als die Hälfte aus. Kleine Änderungen am Diskontsatz verschieben das Ergebnis stark, und die Methode braucht planbaren Cash, was die meisten jungen Firmen ausschließt. Benutzt wird sie trotzdem, und der Grund sind die Annahmen selbst. Wer eine baut, muss Wachstum, Margen und Risiko je eine Zahl geben, und diese Zahlen sind oft nützlicher als die Bewertung, die sie hervorbringen.
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Analogy
Ein Verkaufsautomat auf einem Bahnsteig steht zum Verkauf. Er wirft etwa $3,000 im Jahr ab, und du hast zwölf Jahre an Cash-Prognosen zum Arbeiten. Zwölf mal $3,000 sind $36,000, und das ist nicht, was der Automat wert ist. Die $3,000, die im elften Jahr kommen, sind weniger wert als die von diesem Jahr, die in der Zwischenzeit arbeiten können. Also wird die Prognose jedes Jahres gekürzt, und je weiter weg, desto stärker. Addiere die neuen, abgezinsten Zahlen, und die Summe liegt ein gutes Stück unter $36,000, wobei die frühen Jahre das meiste beitragen. Frage dann, was das Geschäft selbst im Jahr zwölf wert sein wird. Das ist der Terminal Value. Zinse auch ihn ab, addiere ihn zu den abgezinsten Jahren, und die Summe ist die DCF-Bewertung.
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Gleiche Fakten, anderer Vibe — Slang-Modus 😎
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Overview
Ein DCF bepreist ein Geschäft, indem er den Cash der kommenden Jahre rät und dann zugibt, dass späteres Geld weniger wert ist als jetziges. Cash prognostizieren, die Zahl jedes Jahres für die Wartezeit schrumpfen, addieren. Alle Beteiligten wissen, dass die Prognose geraten ist. Gemacht wird es trotzdem, denn ein DCF zwingt dich, das, was du wirklich glaubst, in eine Zeile zu schreiben, auf die jemand zeigen und über die er streiten kann. 😎
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Detail
Ein DCF bewertet etwas, indem er den Cash jedes künftigen Jahres prognostiziert und dann auf das schrumpft, was er heute wert ist. Alles ruht auf etwas, das jeder bereits weiß: Hundert Dollar jetzt schlagen hundert Dollar in zehn Jahren. Bei einem Diskontsatz von 10% sind hundert, die zehn Jahre entfernt sind, jetzt neununddreißig wert. Deine Prognose darf im Jahr zehn aufhören, das Geschäft hört nicht auf, also schraubst du einen Terminal Value an, in Wahrheit deine Schätzung, für wie viel sich das Ganze im Jahr zehn verkaufen ließe. Oft ist er mehr als die Hälfte der Antwort. Du wählst die Wachstumsrate, du wählst den Diskontsatz, und heraus kommt die Bewertung, auf die du zugesteuert bist. Deshalb nennen es Leute eine Tabelle, die dir sagt, was du längst entschieden hattest. Die Verteidigung ist besser, als sie klingt. Die Annahmen der Prognose stehen jetzt in einer konkreten Zeile, auf die jemand zeigen und sagen kann, das sei Unsinn. Eine Zahl ohne Annahmen lässt sich überhaupt nicht anfechten. Das Einzige, was man sich merken muss: Wer den Diskontsatz wählt, hat die Antwort schon gewählt. 😎
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Analogy
Jemand bietet dir seinen YouTube-Kanal zum Kauf an. Er bringt eine Tabelle mit. Das erste Jahr verdient $8,000, jedes weitere Jahr mehr, und die letzte Zeile ist eine runde, bequeme Zahl mit dem Etikett Wert nach Jahr zehn. Um daraus einen Preis zu machen, schrumpfst du jedes künftige Jahr für die Wartezeit, denn $8,000 im Jahr neun sind nicht $8,000 heute. Schrumpfe mit 10%, und der Kanal ist $40,000 wert. Schrumpfe mit 20%, mit der Begründung, ein Kanal sei riskanter als ein Sparkonto, und er ist die Hälfte wert. Gleiche Aufrufe, gleiche Tabelle, anderer Preis. Frag immer, wer den Diskontsatz gewählt hat. 😎
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Formale Definition — Derselbe Begriff, wie er sonst erklärt wird
Die Discounted-Cashflow-Analyse ist eine Bewertungsmethode, bei der die prognostizierten freien Cashflows eines Vermögenswerts oder Unternehmens mit einem Diskontsatz, der das Risiko dieser Cashflows widerspiegelt, auf den Barwert gebracht werden, in der Regel mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten. Die Bewertung umfasst den abgezinsten expliziten Prognosezeitraum sowie einen Terminal Value, der aus einer Annahme ewigen Wachstums oder einem Exit-Multiplikator abgeleitet wird. Das Ergebnis reagiert empfindlich auf den Diskontsatz wie auf die Terminal-Value-Annahme, und die Methode setzt Cashflows voraus, die sich mit vertretbarer Sicherheit prognostizieren lassen.
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