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Was ist eine Locked Box?
Markiert in einer echten Finanzmeldung. Erklärt von Clicked.
Im Satz verwendet
The Daily Ledger · Markets
The sellers insisted on a locked box priced off the December accounts, taking any post-closing adjustment off the table.
Der Leser markierte ein Wort mitten im Artikel. Clicked erklärte den Finanzbegriff „locked box“ in einfacher Sprache:
In drei Stufen erklärt
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Overview
Eine Locked Box ist eine Art, den Preis bei einem Unternehmensverkauf festzulegen, bei der Käufer und Verkäufer den finalen Preis auf Basis von Abschlüssen zu einem vereinbarten vergangenen Datum, dem Locked-Box-Datum, festschreiben und jede spätere Anpassung ausschließen. Ab diesem Datum gehören die Gewinne dem Käufer, obwohl der Verkäufer das Unternehmen bis zur Übergabe weiterführt. Der Vertrag schützt den Käufer, indem er außergewöhnliche Zahlungen an den Verkäufer in der Zwischenzeit verbietet, und was doch durchrutscht, zahlt der Verkäufer zurück.
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Detail
Eine Locked Box schreibt den finalen Preis eines Unternehmens auf Abschlüssen zu einem vergangenen Datum fest, wobei beide Seiten vereinbaren, dass keine Anpassung folgt. Die Abschlüsse sind meist geprüft, und der Käufer erledigt seine Kontrollen vor der Unterschrift, da es später keinen Spielraum gibt, den Preis zu korrigieren. Die Alternative, die sie ersetzt, ist die Abrechnung nach der Übergabe über Preisanpassungen, mit dem Net-Working-Capital-Adjustment als einer der wichtigsten. Die Locked Box tauscht diese späte Präzision gegen Gewissheit: Beide Seiten kennen die finale Zahl am Tag der Unterschrift. Das Risiko ist, dass der Verkäufer zwischen Locked-Box-Datum und Übergabe Wert aus dem Unternehmen zieht, während der Preis sich nicht mehr bewegen kann und die Gewinne wirtschaftlich bereits dem Käufer gehören. Also verbietet der Vertrag Leakage, das heißt außergewöhnlichen Wert, der in diesem Fenster zum Verkäufer abfließt: Sonderdividenden, einmalige Boni, überhöhte Managementgebühren. Was leckt, zahlt der Verkäufer vollständig zurück. Normale laufende Kosten, und Zahlungen, die der Vertrag vorab benennt, gelten als Permitted Leakage und laufen weiter. Als Ausgleich dafür, das Unternehmen durch die Lücke zu führen, erhält der Verkäufer üblicherweise einen Ticker, einen täglichen Zins- oder Gewinnaufschlag auf den Preis. Verkäufer mögen die Locked Box wegen der Gewissheit, und Käufer akzeptieren sie am ehesten, wenn die Abschlüsse solide sind und das Geschäft stabil läuft.
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Analogy
Ein Landwirt verkauft im Mai ein Feld stehenden Weizens. Der Käufer geht das Feld mit dem Landwirt ab, und beide vereinbaren einen Preis danach, wie die Ernte an diesem Tag steht, mit Abholung zur Erntezeit. Alles, was das Feld ab diesem Rundgang wachsen lässt, gehört schon dem Käufer zum vereinbarten Preis. Der Landwirt pflegt die Ernte den Sommer über weiter, und die eine feste Regel ist: nicht schneiden. Keine Garbe verlässt das Feld Richtung Scheune des Landwirts. Für die Monate der Pflege zahlt der Käufer dem Landwirt etwas für die Betreuung. Die Ernte wurde am Tag des Rundgangs bewertet, und der Erntetag ändert daran nichts.
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Gleiche Fakten, anderer Vibe — Slang-Modus 😎
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Overview
Eine Locked Box ist ein Unternehmensverkauf mit einem Preis, der auf den Abschlüssen festgeschrieben ist, wie sie zu einem vereinbarten vergangenen Datum standen, final, ohne späteres Anpassen. Alles, was das Unternehmen nach diesem Datum verdient, gehört schon dem Käufer, auch während der Verkäufer noch derjenige ist, der auftaucht und den Laden führt. Das offensichtliche Problem ist der Verkäufer, der sich auf dem Weg nach draußen still selbst bezahlt. Der Vertrag verbietet genau das, und jede verbotene Zahlung, die trotzdem rausrutscht, geht direkt von dem ab, was der Verkäufer behält. 😎
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Detail
Eine Locked Box ist ein Deal mit einem Preis auf Basis einer Momentaufnahme. Wähl ein Datum, nimm die geprüften Abschlüsse dieses Datums, vereinbar den Preis, fertig. Die Gewinne werden weiter gezählt, und sie gehören dem Käufer. Was niemand tut, ist nachzählen, um den Preis zu bewegen, und genau diesen Streit soll die Struktur überspringen. Der Schutz des Käufers muss also vor der Unterschrift passieren, im harten Prüfen der Zahlen, denn danach lässt sich der Preis nicht mehr reparieren. Der Job des Verkäufers danach ist seltsamer: ein Unternehmen führen, dessen Gewinne schon jemand anderem gehören. Da verdient der Vertrag sein Geld. Er listet auf, was das Unternehmen verlassen darf, und alles Außergewöhnliche Richtung Verkäufer, eine Sonderdividende, ein Abschiedsbonus, eine plötzlich großzügige Gebühr, wird vollständig zurückgezahlt. Der Verkäufer bekommt sehr wohl eine kleine Tagesgebühr fürs Aufpassen. Verkäufer lieben die Struktur, weil die Zahl die Zahl ist, im unterschriebenen Vertrag vereinbart und immun gegen ein schwaches Quartal in der Lücke. Käufer machen mit, wenn die Abschlüsse sauber genug zum Vertrauen sind, weshalb die Prüfung hier mehr zählt als irgendwo sonst. 😎
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Analogy
Im April einen Bienenstock bezahlen, zu einem Preis, der bei der Inspektion an dem Tag vereinbart wurde, und ihn im Juli abholen. Jeder Tropfen Honig, den die Bienen dazwischen machen, gehört schon dir, was die Bienen nicht wissen und der Verkäufer sich merken muss. Der Verkäufer füttert und prüft den Stock weiter, nimmt sich kein einziges Glas, und berechnet dir ein wenig fürs Aufpassen. Deine Vorsicht ist komplett im April passiert, beim Stochern durch die Waben, denn der Juli bringt keinen zweiten Blick auf den Preis. Der Stock übergibt, was er enthält, und die Zahl auf der Rechnung ist die Aprilzahl. 😎
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Formale Definition — Derselbe Begriff, wie er sonst erklärt wird
Eine Locked Box ist ein Kaufpreismechanismus in privaten Akquisitionen, bei dem der Eigenkapitalwert anhand einer historischen Bilanz zu einem vereinbarten Datum, dem Locked-Box-Datum, festgeschrieben wird, ohne Anpassung nach dem Vollzug. Das wirtschaftliche Eigentum geht ab diesem Datum auf den Käufer über. Der Verkäufer verpflichtet sich gegen Leakage, also Wert, der nach dem Locked-Box-Datum durch den Verkäufer oder zu seinen Gunsten entnommen wird, mit Ausnahme des im Vertrag definierten Permitted Leakage, und verpflichtet sich, jedes Leakage Dollar für Dollar zu erstatten. Der Käufer vergütet dem Verkäufer den Zeitraum bis zum Vollzug üblicherweise über einen Ticker, einen vereinbarten Tagesbetrag oder Zinsaufschlag. Der Mechanismus steht im Gegensatz zu Completion Accounts, bei denen der Preis nach dem Closing angepasst wird.
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