¿Qué es el ratio de Sharpe?

El ratio de Sharpe mide cuánta rentabilidad obtuvo una inversión por cada unidad de riesgo asumido. El cálculo parte de la rentabilidad y resta lo que una opción sin riesgo, como las letras del Tesoro, pagaba de todos modos. El resto se divide por cuánto osciló la inversión por el camino. Dos fondos con rentabilidades idénticas pueden tener ratios muy distintos, y el más tranquilo puntúa más alto. Una rentabilidad a secas nunca dice con qué aspereza se ganó.

El ratio de Sharpe responde a una pregunta que una rentabilidad bruta no puede: ¿compensaba la recompensa el riesgo? Parte de la rentabilidad de la inversión. De ella se resta la tasa libre de riesgo: la rentabilidad que pagan las letras del Tesoro por no asumir riesgo alguno. Lo que queda es la parte que la inversión ganó asumiendo riesgo de verdad. Ese resto se divide por la desviación típica de las rentabilidades, que mide cuán ampliamente oscilaron. La resta importa porque la porción libre de riesgo estaba disponible para todos sin nada a cambio. La división es el corazón del ratio. Dos fondos pueden rendir ambos un doce por ciento, uno mediante vaivenes mensuales salvajes y otro con suavidad, y no rindieron igual. El segundo obtuvo la misma recompensa con mucho menos riesgo, y su ratio más alto lo dice. Como guía aproximada, un ratio cercano a 1 es bueno y cercano a 2 excelente, aunque ambos dependen del periodo medido. El ratio tiene límites honestos. Los vaivenes al alza cuentan como riesgo igual que los de bajada. El ratio además describe un tramo del pasado, y un ratio pasado no es un pronóstico: una inversión puede parecer tranquila durante años y cargar con un riesgo raro que sencillamente aún no ha llegado.

Un ratio de Sharpe funciona como juzgar a dos taxistas que llegaron al aeropuerto antes que el tren. El tren siempre tarda cuarenta minutos, así que es la opción segura, y ambos taxistas hicieron el trayecto en veinticinco. Misma recompensa: quince minutos ahorrados. Pero uno condujo con suavidad mientras el otro se saltó dos semáforos, rozó un retrovisor y aterrorizó a todo el pasaje. Hazte entonces la pregunta que hace el ratio. ¿Valían los quince minutos del segundo el viaje que costó conseguirlos? Divide los minutos ahorrados por el caos soportado y el conductor tranquilo gana con holgura, aunque los relojes coincidan. Incluso diecisiete minutos ahorrados pierden frente a unos quince tranquilos, porque esos dos minutos extra costaron más nervio del que valían.