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Was ist Accretion/Dilution bei einem Deal?
Markiert in einer echten Finanzmeldung. Erklärt von Clicked.
Im Satz verwendet
The Daily Ledger · Markets
The press release called the purchase accretive in year one, though it never said what the company had paid.
Der Leser markierte ein Wort mitten im Artikel. Clicked erklärte den Finanzbegriff „accretive“ in einfacher Sprache:
In drei Stufen erklärt
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Overview
Ein Deal ist accretive, wenn er den Gewinn je Aktie des Käufers hebt, und dilutive, wenn er ihn senkt. Der Gewinn je Aktie ist der Gewinn eines Unternehmens geteilt durch seine Aktienzahl, also bewegt ein Kauf ihn auf zwei Wegen zugleich. Die Gewinne des gekauften Geschäfts kommen oben dazu. Zahlt der Käufer mit neu ausgegebenen Aktien, wächst auch die Aktienzahl darunter. Welche der beiden Seiten verhältnismäßig stärker wächst, entscheidet das Etikett.
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Detail
Accretion und Dilution beschreiben, was eine Übernahme mit dem Gewinn je Aktie des Käufers macht, und das Wort Dilution übernimmt hier eine andere Aufgabe als sonst. Gewöhnliche Verwässerung handelt vom Prozentsatz eines Unternehmens, den du besitzt. Dieser Test handelt vom Gewinn je Aktie. Der Gewinn je Aktie ist der Gewinn geteilt durch die Aktienzahl, und ein Deal verändert beide Hälften dieses Bruchs. Angenommen, ein Käufer verdient $100m mit 100m Aktien, also $1.00 je Aktie. Er übernimmt ein Geschäft, das $20m verdient. Zahle bar, und die Gewinne steigen auf $120m über dieselben 100m Aktien, das sind $1.20 und klar accretive. Zahle stattdessen mit 40m neuen Aktien, und die Summe liegt bei $120m über 140m Aktien, rund $0.86, also dilutive. Gleiches Ziel, gleiche Gewinne, entgegengesetztes Etikett. Deshalb entscheidet die Finanzierung das Ergebnis öfter als das gekaufte Unternehmen. Zwei Warnungen folgen. Accretion ist kein Urteil über den gezahlten Preis, denn ein Käufer, der zu viel zahlt, kann sie trotzdem ausweisen, wenn er sich billig verschuldet. Und der Test läuft meist über das erste oder zweite Jahr, ein Zeitraum, der zu kurz ist, um das meiste von dem zu erfassen, was ein Deal am Ende wert ist.
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Analogy
Eine Beratung mit zehn Beratern fakturiert $200,000 pro Kopf, also $2m im Jahr. Sie kauft eine kleinere Firma, deren vier Berater je $250,000 fakturieren. Zähle sie dazu, und das Geschäft fakturiert $3m über vierzehn Leute, etwa $214,000 pro Kopf. Der Umsatz je Berater ist gestiegen, auf dieser Skala ist der Kauf also accretive. Hätten die vier stattdessen je $120,000 fakturiert, wäre der Schnitt auf etwa $177,000 gefallen, und derselbe Kauf wäre dilutive. Nichts an der Qualität der Firma hat sich zwischen den beiden Versionen geändert. Nur das Verhältnis zwischen dem, was dazukam, und dem, was schon da war.
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Gleiche Fakten, anderer Vibe — Slang-Modus 😎
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Overview
Accretive heißt, eine Übernahme hat den Gewinn je Aktie des Käufers nach oben geschoben, dilutive heißt nach unten. Der Gewinn je Aktie ist Gewinn geteilt durch Aktienzahl, und ein Deal fasst beide Zahlen an. Kaufe bar, und nur der Gewinn bewegt sich. Kaufe mit frisch gedruckten Aktien, und du hast auch den unteren Teil des Bruchs wachsen lassen. Wächst der Gewinn schneller als die Aktienzahl, steigt der Gewinn je Aktie. Wenn nicht, fällt er. Das ist der ganze Test. 😎
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Detail
Accretive und dilutive sagen dir, in welche Richtung eine Übernahme den Gewinn je Aktie des Käufers geschoben hat. Vorsicht mit dem Wort Dilution hier, denn es ist nicht die Sorte, bei der du ein Stück Eigentum verlierst. Rein Gewinn geteilt durch Aktienzahl. Angenommen, du verdienst $50m mit 25m Aktien, $2 je Aktie. Du kaufst etwas, das $6m verdient. Übergib Bargeld, und du stehst bei $2.24. Übergib 4m frisch geprägte Aktien, und du stehst bei $1.93. Nichts am Ziel hat sich zwischen diesen beiden Sätzen geändert. Jetzt der Teil zum Mitnehmen. Es gibt noch eine Abkürzung zur Accretion, und sie hat nichts mit gutem Einkaufen zu tun. Ist die Firma, die du kaufst, im Verhältnis zu ihren Gewinnen billiger bewertet als deine eigenen Aktien, macht die Bezahlung in Aktien den Deal fast automatisch accretive. Billig im Verhältnis zum Gewinn ist nicht dasselbe wie gut. Ein Käufer, der die Schlagzeile will, bekommt sie, indem er unter Firmen einkauft, die der Markt ohnehin schlecht bewertet, was ein prima Weg zu einem accretive Deal ist und kein Weg zu einem vernünftigen. 😎
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Analogy
Drei Zahnärzte teilen sich eine Praxis zu gleichen Teilen, und sie wirft $150,000 im Jahr ab. Das sind $50,000 pro Kopf. Die Einzelzahnärztin nebenan verdient $30,000. Kauf ihr die Praxis bar ab, und die Praxis wirft $180,000 geteilt durch drei ab, also $60,000 pro Kopf. Nimm sie stattdessen als gleichberechtigte vierte Partnerin auf, und dieselben $180,000 teilen sich durch vier, das sind $45,000 pro Kopf. Sie brachte in beiden Fällen dieselben $30,000 mit. Entschieden hat, ob die Partnerschaft wachsen musste, um sie zu bekommen. 😎
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Formale Definition — Derselbe Begriff, wie er sonst erklärt wird
Eine Übernahme wird als accretive bezeichnet, wenn sie den Gewinn je Aktie des Erwerbers gegenüber seiner Einzelposition erhöht, und als dilutive, wenn sie ihn verringert. Das Ergebnis bestimmen gemeinsam der Gewinnbeitrag des Zielunternehmens, die Struktur der Gegenleistung und anfallende Finanzierungskosten, da Bar- und Fremdkapitalzahlungen die Aktienzahl unverändert lassen, während eine Bezahlung in Aktien sie erhöht. Die Accretion-Analyse wird üblicherweise über das erste oder zweite Jahr nach Vollzug gerechnet und misst allein die Wirkung auf den Gewinn je Aktie, ohne Aussage über die Angemessenheit des Preises oder den wirtschaftlichen Wert der Transaktion.
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