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O que é accretion/dilution numa operação?
Sublinhado numa notícia financeira real. Explicado pelo Clicked.
Usado numa frase
The Daily Ledger · Markets
The press release called the purchase accretive in year one, though it never said what the company had paid.
O leitor sublinhou uma palavra no meio do artigo. O Clicked explicou o termo financeiro «accretive» em linguagem simples:
Explicado em três níveis
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Overview
Uma operação é accretive quando aumenta o lucro por ação do comprador e dilutive quando o reduz. O lucro por ação é o lucro de uma empresa dividido pelo seu número de ações, então uma compra o move por duas vias ao mesmo tempo. O lucro do negócio adquirido soma-se em cima. Se o comprador paga com ações recém-emitidas, o número de ações embaixo também cresce. Qual dos dois cresce proporcionalmente mais é o que decide o rótulo.
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Detail
Accretion e dilution descrevem o que uma aquisição faz com o lucro por ação do comprador, e aqui a palavra dilution tem um papel diferente do habitual. A diluição comum é sobre a porcentagem de uma empresa que você possui. Este teste é sobre lucro por ação. O lucro por ação é o lucro dividido pelo número de ações, e uma operação mexe nas duas metades dessa fração. Digamos que um comprador lucra US$ 100 milhões com 100 milhões de ações, ou seja, US$ 1,00 por ação. Ele adquire um negócio que lucra US$ 20 milhões. Pague em dinheiro e o lucro sobe para US$ 120 milhões sobre as mesmas 100 milhões de ações, o que dá US$ 1,20 e é claramente accretive. Pague emitindo 40 milhões de ações novas e a conta vira US$ 120 milhões sobre 140 milhões de ações, cerca de US$ 0,86, o que é dilutive. Mesmo alvo, mesmo lucro, rótulo oposto. Por isso o financiamento decide o resultado com mais frequência do que a empresa comprada. Seguem dois avisos. Accretion não é um veredito sobre o preço pago, já que um comprador que paga caro demais ainda pode reportá-la se conseguir dívida barata. E o teste costuma cobrir só o primeiro ano ou dois, curto demais para captar a maior parte do que a operação acaba valendo.
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Analogy
Uma consultoria com dez consultores fatura US$ 200 mil por cabeça, ou seja, US$ 2 milhões por ano. Ela compra uma firma menor cujos quatro consultores faturam US$ 250 mil cada. Some tudo e o negócio fatura US$ 3 milhões com catorze pessoas, cerca de US$ 214 mil por cabeça. A receita por consultor subiu, então nessa medida a compra é accretive. Se aqueles quatro faturassem US$ 120 mil cada, a média teria caído para cerca de US$ 177 mil, e a mesma compra seria dilutive. Nada na qualidade da firma mudou entre as duas versões. Só a proporção entre o que foi somado e o que já estava lá.
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Os mesmos fatos, outra vibe — Modo slang 😎
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Overview
Accretive significa que a aquisição empurrou o lucro por ação do comprador para cima; dilutive, que empurrou para baixo. O lucro por ação é o lucro dividido pelo número de ações, e uma operação bagunça os dois números. Compre com dinheiro e só o lucro se move. Compre imprimindo ações novas e você também engordou a parte de baixo da fração. Se o lucro cresce mais rápido que o número de ações, o lucro por ação sobe. Se não, cai. O teste é só isso. 😎
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Detail
Accretive e dilutive dizem para que lado a aquisição empurrou o lucro por ação do comprador. Cuidado com a palavra dilution aqui, porque não é a versão de perder-uma-fatia-da-empresa. É puramente lucro dividido por número de ações. Digamos que você lucra US$ 50 milhões com 25 milhões de ações, ou seja, US$ 2 por ação. Você compra algo que lucra US$ 6 milhões. Entregue dinheiro e você fica em US$ 2,24. Entregue 4 milhões de ações recém-cunhadas e fica em US$ 1,93. Nada no alvo mudou entre essas duas frases. Agora a parte que vale levar consigo. Existe outro atalho para a accretion, e ele não tem nada a ver com comprar bem. Se a empresa que você está comprando está barata em relação ao lucro dela, comparada com as suas próprias ações, pagar em ações torna a operação accretive quase automaticamente. Barato em relação ao lucro não é o mesmo que bom. Um comprador que quer a manchete consegue isso garimpando empresas que o mercado já avalia mal — um ótimo jeito de produzir uma operação accretive e nenhum jeito de produzir uma operação sensata. 😎
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Analogy
Três dentistas são donos de uma clínica, sócios iguais, e ela rende US$ 150 mil por ano. Dá US$ 50 mil para cada. A dentista autônoma da porta ao lado ganha US$ 30 mil. Compre a parte dela com dinheiro e a clínica passa a render US$ 180 mil divididos por três, ou seja, US$ 60 mil cada. Traga-a como quarta sócia igual e os mesmos US$ 180 mil se dividem por quatro, o que dá US$ 45 mil cada. Ela trouxe os mesmos US$ 30 mil nos dois casos. O que decidiu foi se a sociedade precisou crescer para recebê-los. 😎
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Definição formal — O mesmo termo, explicado da forma habitual
Uma aquisição é descrita como accretive quando aumenta o lucro por ação do adquirente em relação à posição isolada, e como dilutive quando o reduz. O resultado é determinado conjuntamente pela contribuição de lucro do alvo, pela estrutura da contraprestação e pelos custos de financiamento incorridos, uma vez que contraprestação em dinheiro ou dívida mantém o número de ações inalterado, enquanto contraprestação em ações o aumenta. A análise de accretion é habitualmente realizada sobre o primeiro ou os dois primeiros anos após a conclusão e mede exclusivamente o impacto no lucro por ação, sem qualquer implicação quanto à adequação do preço pago ou ao mérito econômico da transação.
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Mais da galeria
O que é diluição?
Sua porcentagem da empresa cai. Se isso te custa dinheiro depende do preço a que as ações novas foram vendidas.
O que são «sinergias»?
Duas empresas fundidas ganhando mais juntas do que separadas — a promessa, a conta, e a versão da loja de donuts.
O que é um earn-out?
A parte do preço de venda paga só se o negócio bater as metas depois do fechamento — e quem controla as alavancas.
Enterprise Value vs. Market Cap: explicado de forma simples
O preço das ações vs. o custo de ser dono do negócio — dívida somada, caixa subtraído.
O que é EBITDA?
Lucro contado antes dos juros, dos impostos e das despesas com coisas compradas anos atrás, para que empresas rivais se alinhem numa escala só.
O que é fluxo de caixa livre?
O dinheiro que sobra para um negócio depois de pagar para se manter rodando, e o que ninguém consegue maquiar nele.