¿Qué es un spread vertical?

Un spread vertical (vertical spread) es una operación con opciones en la que compras una opción y vendes otra del mismo tipo, sobre la misma acción y con el mismo vencimiento, a distintos precios de ejercicio. Supón que una acción cotiza a $50. Compras una opción call de $50 por $3 por acción y vendes una call de $55 por $1, así que pagas $2 por acción. Cada contrato cubre 100 acciones, así que la operación cuesta $200. Si la acción termina por debajo de $50, pierdes esos $200. Si termina en $55 o más, ganas $300, y no más. Comprar solo la call de $50 habría costado $300, sin límite de ganancia. El spread es más barato porque vendiste las ganancias por encima de $55.

Un spread vertical son dos opciones que se operan como una pareja: compras una y vendes otra del mismo tipo, las dos call o las dos put, sobre la misma acción y con el mismo vencimiento, pero a distintos precios de ejercicio (strikes). Aquí spread significa esa pareja, no el diferencial de compraventa. Toma una acción a $50. Compras una call de $50 por $3 por acción y vendes una call de $55 por $1, así que pagas $2 por acción, o $200, porque cada contrato cubre 100 acciones. Si la acción termina por debajo de $50, las dos call vencen sin valor y pierdes los $200. Si termina en $55 o más, la pareja vale los $5 de distancia entre los strikes, $500 en total, y tu ganancia es de $300. Entre medias, no ganas ni pierdes en $52. La operación cuesta menos que la call de $50 sola porque vendiste cada ganancia por encima de $55 al comprador de tu call de $55. Pagar para abrirla la convierte en un spread de débito, y los traders llaman a este un bull call spread. Un spread también puede pagarte por abrirlo, y entonces es un spread de crédito. Sobre la misma acción, vendes una put de $45 por $2, compras una put de $40 por $0,60 y cobras $140. Si la acción se queda por encima de $45, las dos put vencen sin usarse y te quedas los $140. Si cae por debajo de $40, la pareja te cuesta los $500 de distancia, menos los $140 que cobraste: $360, y nunca más. Junta un spread de crédito hecho con put y otro hecho con call, y el resultado es un iron condor. Un riesgo vale para los dos tipos: el comprador de la opción que vendiste puede ejercerla antes del vencimiento, aunque la opción que compraste sigue limitando el daño. En cualquier caso, sabes lo máximo que puedes perder y lo máximo que puedes ganar antes de hacer la operación.

Un spread vertical son dos opciones operadas como una sola: pagas un poco ahora por unas ganancias que se detienen en un tope. Los clubes de fútbol cierran el mismo tipo de acuerdo cuando venden a un jugador. Supón que un club que vende a un delantero joven acepta cobrar $2M menos por adelantado a cambio de variables: $1M por cada gol que marque la próxima temporada por encima de 10, hasta 15 goles. Con 10 goles o menos, el club simplemente ha renunciado a $2M. Con 15 o más, cobra los $5M completos y sale ganando $3M. Los goles son el precio de la acción, 10 y 15 son los dos precios de ejercicio, y los $2M son el precio del spread. Ese precio se mantuvo bajo gracias al tope: sin él, los variables le habrían costado al club mucho más de $2M. Dónde falla la comparación: un spread se puede vender en cualquier momento al precio de mercado, mientras que el club espera a que termine la temporada.