バーティカル・スプレッドとは？

バーティカル・スプレッド（vertical spread）とは、同じ株・同じ満期の同じ種類のオプションを、権利行使価格を変えて1つ買い、1つ売る取引だ。株価が50ドルだとしよう。50ドルのコールオプションを1株3ドルで買い、55ドルのコールを1ドルで売るので、支払いは1株2ドルになる。1枚の契約は100株分なので、取引のコストは200ドルだ。満期に株価が50ドルを下回っていれば、その200ドルを失う。55ドル以上なら300ドルの利益で、それ以上は増えない。50ドルのコールだけを買えば300ドルかかり、利益に上限はなかった。スプレッドが安いのは、55ドルより上の値上がり益を売ってしまったからだ。

バーティカル・スプレッドは、2つのオプションをペアで取引するものだ。同じ種類、つまり両方コールか両方プットのオプションを、同じ株・同じ満期で、権利行使価格（ストライク）を変えて1つ買い、1つ売る。ここでいうスプレッドはこのペアのことで、ビッドアスクスプレッドのことではない。株価50ドルの株で考えよう。50ドルのコールを1株3ドルで買い、55ドルのコールを1ドルで売るので、支払いは1株2ドル、1枚100株分で200ドルになる。満期に株価が50ドルを下回っていれば、2つのコールはどちらも無価値で消え、200ドルを失う。55ドル以上なら、ペアの価値はストライクの差5ドル、合計500ドルになり、利益は300ドルだ。その間では、52ドルが損益分岐点になる。50ドルのコールだけより安くすむのは、55ドルより上の値上がり益をすべて、55ドルのコールの買い手に売ったからだ。開くときにお金を払うので、これはデビット・スプレッドで、トレーダーはこの形をブル・コール・スプレッドと呼ぶ。スプレッドは、開くときにお金を受け取る形にもでき、その場合はクレジット・スプレッドになる。同じ株で、45ドルのプットを2ドルで売り、40ドルのプットを0.60ドルで買えば、140ドルを受け取る。株価が45ドルより上にとどまれば、2つのプットは使われずに消え、140ドルは自分のものだ。40ドルを下回れば、ペアの損はストライクの差500ドルから受け取った140ドルを引いた360ドルで、それ以上にはならない。プットで作ったクレジット・スプレッドとコールで作ったものを組み合わせると、アイアンコンドルになる。どちらの形にも共通するリスクがひとつある。売ったオプションの買い手は満期前に権利を行使できるが、買ったオプションが損失を抑え続ける。いずれにしても、取引を始める前に、最大の損と最大の利益がわかっている。

バーティカル・スプレッドは、2つのオプションを1つとして取引するものだ。いま少し払って、上限で止まる利益を手に入れる。サッカークラブは選手を売るとき、これと同じ種類の取引をする。若いストライカーを売るクラブが、移籍金を先に2百万ドル少なく受け取る代わりに、ボーナス条項をつけたとしよう。来季10点を超えた1点ごとに1百万ドル、上限は15点までだ。10点以下なら、クラブは単に2百万ドルを手放したことになる。15点以上なら5百万ドル全額を受け取り、3百万ドルの得になる。ゴール数が株価、10点と15点が2つの権利行使価格、2百万ドルがスプレッドの値段だ。その値段が安くすんだのは上限があったからで、上限がなければボーナス条項は2百万ドルよりはるかに高くついた。このたとえが崩れるところ：スプレッドはいつでも市場価格で売れるが、クラブはシーズンが終わるまで待つしかない。