Was sind Wandelvorzugsaktien?

Wandelvorzugsaktien sind eine Aktienart, die ihrem Inhaber Sonderrechte gibt und gegen eine festgelegte Zahl von Stammaktien getauscht werden kann. Zuerst die Sonderrechte. In einem Startup ist das wichtigste, dass der Inhaber bei einem Verkauf des Unternehmens einen festen Geldbetrag zurückbekommt, bevor die Stammaktionäre irgendetwas erhalten. In einem börsennotierten Unternehmen zahlen die Aktien meist zusätzlich eine feste Dividende. Der Tausch ist der zweite Teil. Jede Vorzugsaktie kann in eine festgelegte Zahl von Stammaktien umgewandelt werden, und danach sind die Sonderrechte weg. Der Inhaber tauscht, wenn die Stammaktien mehr wert sind als die Sonderrechte. Sonst behält er die Vorzugsaktien.

Eine Wandelvorzugsaktie ist eine Aktie mit eingebauter Wahl: die Sonderrechte behalten, die sie mitbringt, oder sie in eine festgelegte Zahl von Stammaktien umwandeln. Die Sonderrechte hängen vom Unternehmen ab. In einem Startup ist das wichtigste, dass der Inhaber bei einem Verkauf des Unternehmens einen festen Geldbetrag zurückbekommt, bevor die Stammaktionäre irgendetwas erhalten. In einem börsennotierten Unternehmen zahlen die Aktien meist zusätzlich eine feste Dividende. Diese Aktien sind kein Kredit: Das Unternehmen schuldet keine Zinsen und hat kein Datum, bis zu dem es das Geld zurückzahlen muss. Das Tauschverhältnis wird bei der Ausgabe in die Aktien geschrieben. Jede Vorzugsaktie kann in eine festgelegte Zahl von Stammaktien umgewandelt werden, und diese Zahl ändert sich nur, wenn der Vertrag es vorsieht, etwa nach einem Aktiensplit. Beides zugleich geht nicht. Der Tausch beendet die Sonderrechte. Also vergleicht der Inhaber. Angenommen, ein Investor hat 5 Millionen Dollar für Vorzugsaktien eines Startups gezahlt, und der Vertrag legt den Tausch auf eine Zahl von Stammaktien fest, die 25% des Unternehmens entspricht. Wird das Unternehmen für 16 Millionen verkauft, wären 25% 4 Millionen, also behält der Investor die Vorzugsaktien und nimmt die 5 Millionen zurück. Wird es für 40 Millionen verkauft, wären 25% 10 Millionen, also tauscht der Investor. Bei 20 Millionen ist beides gleich, denn 5 Millionen sind 25% von 20 Millionen. Die Zahlen ändern sich von Vertrag zu Vertrag, der Test bleibt gleich: Tausche, wenn dein Anteil am Unternehmen mehr wert ist als der feste Betrag. Den Zeitpunkt wählt der Inhaber nicht immer selbst. In Startups wandeln sich die Aktien meist von selbst, wenn das Unternehmen mit einem ausreichend großen Angebot an die Börse geht; Chegg legte die Schwelle auf 30 Millionen Dollar Emissionserlös. In börsennotierten Unternehmen kann das Unternehmen den Tausch oft erzwingen, sobald sein Aktienkurs eine festgelegte Zahl von Tagen über einer festgelegten Marke lag. So oder so ist der Tausch endgültig. Von da an hat der Inhaber nur noch Stammaktien.

Eine Smoothie-Kette lässt einen neuen Laden ihren Namen nutzen, und niemand weiß noch, wie viel der Laden verkaufen wird. Also zahlt der Vertrag der Kette pauschal 30.000 Dollar im Jahr, egal wie viel der Laden verkauft. Der Vertrag hat außerdem einen Schalter. Sobald der Laden in einem Jahr mehr als 500.000 Dollar umsetzt, endet die Pauschale für immer, und die Kette bekommt stattdessen 6% des Umsatzes, auch wenn er später fällt. Bei 500.000 Dollar ist beides gleich, denn 6% von 500.000 sind 30.000. Darunter bringt die Pauschale der Kette mehr. Darüber bringen die 6% mehr. Die Pauschale spielt die Rolle der Sonderrechte, die 6% die der Stammaktien und der Schalter, der sich nicht zurückstellen lässt, die des Tauschs. Wo das Bild hinkt: Die Kette bekommt einen Anteil am Umsatz, keinen Anteil am Laden. Die Pauschale ist eine Rechnung, die der Laden schuldet, und Vorzugsaktien sind keine Rechnung. Und hier legt der Vertrag den Schalter um, während der Inhaber von Wandelvorzugsaktien meist selbst wählen kann.