Was ist eine Liquidationspräferenz?

Eine Liquidationspräferenz ist ein Recht, das an Vorzugsaktien hängt. Wird das Unternehmen verkauft, bekommen deren Inhaber einen vereinbarten Betrag aus dem Erlös, bevor die Stammaktionäre irgendetwas erhalten, in der Regel das Geld, das sie investiert haben. Ein nicht partizipierender Inhaber nimmt diesen Betrag oder seinen prozentualen Anteil am Erlös, je nachdem, was größer ist. Ein partizipierender Inhaber nimmt den Betrag und danach zusätzlich seinen Anteil am Rest. So oder so geht der vereinbarte Betrag zuerst raus, und genau so wurde Trados 2005 für 60 Millionen Dollar verkauft und die Stammaktionäre gingen leer aus.

Eine Liquidationspräferenz ist ein Recht, das an Vorzugsaktien hängt. Wird das Unternehmen verkauft oder abgewickelt, bekommen deren Inhaber einen vereinbarten Betrag aus dem Erlös, bevor die Stammaktionäre etwas erhalten. Investoren verlangen sie, weil ein junges Unternehmen für weniger verkauft werden kann, als sie hineingesteckt haben, und Stammaktien ihnen nur einen Prozentsatz eines schlechten Preises gäben. Der vereinbarte Betrag ist normalerweise das investierte Geld, manchmal ein Vielfaches davon, und ausstehende Dividenden werden jedes Jahr aufgeschlagen. Es gibt zwei Fassungen der Präferenz. Bei einer nicht partizipierenden Präferenz nimmt der Inhaber entweder den vereinbarten Betrag oder seinen prozentualen Anteil am Erlös, je nachdem, was größer ist. Bei einer partizipierenden Präferenz nimmt der Inhaber zuerst den vereinbarten Betrag und danach zusätzlich seinen Anteil an dem, was übrig bleibt. In beiden Fassungen geht der vereinbarte Betrag vor allen anderen raus, also gilt: je kleiner der Verkauf, desto größer der Teil des Erlöses, den die Präferenz nimmt. Ein Beispiel für einen Extremfall ist Trados, verkauft 2005 für 60 Millionen Dollar. Ein Bonusprogramm für das Management wurde zuerst bedient und nahm 7,8 Millionen, womit 52,2 Millionen blieben. Die Präferenz war bis dahin auf 57,9 Millionen gewachsen, mehr als die verbliebenen 52,2 Millionen, also nahmen die Vorzugsinhaber die vollen 52,2 Millionen und die Stammaktionäre bekamen nichts. Eine Präferenz ist keine Schuld: Niemand schuldet das Geld, und die Präferenz greift nur, wenn das Unternehmen verkauft oder abgewickelt wird. Die Präferenz entscheidet, wer bezahlt wird; die Mitverkaufspflicht entscheidet, ob du überhaupt verkaufen musst, und bei einer notierten Gesellschaft übernimmt das eine Squeeze-out-Verschmelzung.

Zwei Leute eröffnen einen Blumenladen. Einer steckt 80.000 $ für die Hälfte des Ladens hinein, der andere besitzt die andere Hälfte und steht jeden Tag darin. Die Vereinbarung gibt dem Investor eine partizipierende Liquidationspräferenz von 80.000 $, dem eingesetzten Betrag. Der Laden wird für 94.000 $ verkauft. Der Investor nimmt zuerst die 80.000 $ und danach die Hälfte der verbleibenden 14.000 $, zusammen 87.000 $, und dem arbeitenden Partner bleiben 7.000 $. Wäre die Präferenz nicht partizipierend gewesen, hätte der Investor nur den größeren Betrag genommen, 80.000 $ oder die Hälfte des Preises, also 80.000 $, und dem arbeitenden Partner wären 14.000 $ geblieben. Derselbe Laden, derselbe Käufer, und ein Wort in der Vereinbarung halbiert, was derjenige mitnimmt, der ihn geführt hat.