Was ist ein SAFE (einfache Vereinbarung über künftige Anteile)?

Eine einfache Vereinbarung über künftige Anteile, kurz SAFE, ist ein Vertrag, bei dem ein Investor heute an ein Start-up zahlt und später Anteile erhält, sobald das Unternehmen einen echten Anteilspreis festlegt, sei es durch eine Finanzierungsrunde mit Preis oder durch einen Verkauf. Es ist kein Darlehen: keine Zinsen, kein Rückzahlungstermin. Die zentrale Zahl im Vertrag ist die Bewertungsobergrenze, der höchste Unternehmenswert, zu dem das Geld umgewandelt wird, und diese Obergrenze entscheidet, wie viel vom Unternehmen der Investor am Ende hält. Teile das Geld durch die Obergrenze: 500.000 Dollar auf eine Obergrenze von 5 Millionen sind 10%.

Eine einfache Vereinbarung über künftige Anteile ist ein Vertrag zwischen einem Start-up und einem Investor. Der Investor zahlt jetzt und bekommt Anteile, wenn das Unternehmen das nächste Mal einen Anteilspreis festlegt, entweder durch eine Runde mit Preis oder durch einen Verkauf. Bis dahin hält der Investor keine Anteile und keine Stimme, nur den Vertrag. Ein SAFE hat keinen Fälligkeitstermin, also zwingt nichts diesen Tag herbei. Start-ups nutzen ein SAFE, weil ein ganz junges Unternehmen sich nicht ehrlich bewerten lässt: es gibt keinen Umsatz und keinen Marktpreis zum Abgleichen, und der Streit über eine Zahl kostet Monate und Anwaltsrechnungen. Also legt der Vertrag stattdessen eine einzige Zahl fest, die Bewertungsobergrenze. Die Obergrenze ist der höchste Unternehmenswert, zu dem das Geld umgewandelt wird, und aus ihr ergibt sich der Anteil des Investors: teile das Geld durch die Obergrenze. 500.000 Dollar auf 5 Millionen sind 10%; 2,5 Millionen sind 50%; 5 Millionen sind das ganze Unternehmen. Bewertet die Runde mit Preis das Unternehmen über der Obergrenze, wandelt das Geld trotzdem zur Obergrenze um, sodass eine Obergrenze von 5 Millionen gegen eine Runde von 20 Millionen das Vierfache der Anteile kauft, die Investoren dieser Runde für dasselbe Geld bekommen. Diese 10% gehören allein diesem SAFE. Jedes spätere SAFE, jede Runde mit Preis und jede an Mitarbeiter ausgegebene Option schafft weitere Anteile, und jede davon verkleinert, was Investor und Gründer am Ende tatsächlich halten.

Eine Waschanlage eröffnet wieder unter neuen Eigentümern, die noch keinen Preis festgelegt haben. Du gibst heute 120 Dollar, und statt eines Preises trägt der Beleg ein Versprechen: du zahlst, was eine Wäsche kostet, sobald sie sich entscheiden, und nie mehr als 10. Sie öffnen bei 8, und deine 120 Dollar kaufen 15 Wäschen. Sie öffnen bei 20, der Beleg hält dich bei 10, und du bekommst 12 Wäschen, während die 120 Dollar aller anderen 6 kaufen. Ein SAFE funktioniert ganz ähnlich. Das Geld geht hinein, bevor das Unternehmen einen Anteilspreis hat, und dieser Preis wird später von der nächsten Finanzierungsrunde festgelegt. Die 10 Dollar auf dem Beleg spielen die Rolle der Bewertungsobergrenze: eine Decke darüber, was dem frühen Geld berechnet wird. Der Vergleich endet bei der Wäsche. Die Waschanlage schuldet dir Wäschen, sobald du auftauchst. Ein SAFE schuldet Anteile nur, wenn eine Runde mit Preis oder ein Verkauf tatsächlich stattfindet. Kommt keines von beidem, hast du nur den Vertrag.