「SAFE（将来株式取得略式契約）」とは？

SAFE（将来株式取得略式契約）は、投資家がいまスタートアップに払い、株は後で受け取る契約だ。株を受け取るのは、会社が価格付きラウンドを実施するか売却されて、実際の一株価格が決まったとき。借入ではない。利息もなく、返済期日もない。契約の中心になる数字はバリュエーションキャップで、その資金が転換される会社評価額の上限を指す。このキャップが、投資家が最終的に会社のどれだけを持つかを決める。資金をキャップで割ればいい。500万ドルのキャップに50万ドルなら10%だ。

SAFEはスタートアップと投資家のあいだの契約だ。投資家はいま払い、会社が次に一株価格を決めたときに株を受け取る。価格が決まるのは、価格付きラウンドか売却のどちらかだ。それまで投資家が持つのは契約だけで、株も議決権もない。SAFEには満期がないので、その日が来ることを強制するものは何もない。スタートアップがSAFEを使うのは、生まれたばかりの会社を正直に値付けできないからだ。売上もなく、照らし合わせる市場価格もなく、金額をめぐって争えば数か月と弁護士費用が飛ぶ。そこで契約は数字をひとつだけ決める。バリュエーションキャップだ。キャップはその資金が転換される会社評価額の上限で、そこから投資家の取り分が出る。資金をキャップで割る。500万ドルのキャップに50万ドルなら10%、250万ドルなら50%、500万ドルなら会社まるごとだ。価格付きラウンドが会社をキャップより高く評価しても、資金はキャップで転換される。だから500万ドルのキャップは、2,000万ドルのラウンドに対して、同じ金額でそのラウンドの投資家が得る株数の4倍を買うことになる。この10%はこのSAFEだけのものだ。後続のSAFE、価格付きラウンド、従業員に付与されるオプション、そのどれもが株を増やし、そのたびに投資家と創業者が実際に手にする割合は小さくなる。

洗車場が新しいオーナーのもとで再開するが、料金はまだ決まっていない。あなたは今日120ドルを渡す。伝票に書かれているのは価格ではなく約束だ。料金が決まったらその額を払う、ただし10ドルを超えることはない。8ドルで開ければ、120ドルで15回洗える。20ドルで開けても伝票が10ドルに抑えるので、あなたは12回洗えて、ほかの人の120ドルは6回で終わる。SAFEもよく似た働きをする。会社に一株価格がない段階で資金が入り、その価格は次の資金調達ラウンドが後から決める。伝票の10ドルはバリュエーションキャップの役をしている。早く入った資金に請求できる上限だ。たとえが通じるのはここまでだ。洗車場は、あなたが現れた時点で洗車を提供する義務を負う。SAFEが株を負うのは、価格付きラウンドか売却が実際に起きたときだけだ。どちらも起きなければ、手元にあるのは契約だけになる。