「ペイメント・フォー・オーダーフロー（PFOF）」とは？

ペイメント・フォー・オーダーフローとは、取引会社があなたの注文を執行する権利の対価として、あなたの証券会社に払う金のことです。証券アプリで買いや売りを押しても、その注文はたいてい取引所に届きません。その取引会社へ行き、会社が自分の在庫を使って自ら反対側に立ちます。そうする機会と引き換えに、会社は証券会社へ一株あたり一セントに満たない額を払います。この会社がマーケットメイカーで、買う値段と売る値段の間にあるわずかな差で稼いでいます。あなたの証券会社が何も請求しないのは、その差を何百万件もの注文から集めた分で、あなたの取引の代金がすでに払われているからです。

ペイメント・フォー・オーダーフローとは、取引会社が顧客の注文を執行する権利の対価として、証券会社に払う金のことです。証券アプリで100株を買っても売っても、その注文はたいてい取引所に届きません。マーケットメイカーが自ら反対側に立ち、その注文を回してくれた対価として、証券会社へ一株あたり一セントに満たない額を払います。この端数の積み重ねが、アプリが手数料を取らずに済む理由です。会社が気前よくしているわけではありません。二つの価格を出し、安いほうで買い、高いほうで売り、その間の差を取ります。この差がビッドアスクスプレッドで、幅は細い。だから会社は数がまとまった注文を必要とし、自分に不利に転ばない注文を必要とします。ファンドが40万株を売るとき、そのファンドは会社の知らない何かをつかんでいるかもしれず、買った直後に値が落ちれば会社の損は差をはるかに超えます。スマホから売られた100株には、そういう警告がありません。だから会社は差を守れる。証券会社に払っているのは、そのためです。価格も会社の善意任せではありません。取引所で公に出ている最良の価格か、それより良い価格で執行しなければならず、あなたの注文が飛ばした取引所が、あなたの受け取るべき価格を決め続けます。実際には、その最良価格をスプレッドのごく一部だけ上回るのが普通です。規制はこの支払いの開示を求め、証券会社に最良執行を追求することを求めています。この慣行は米国では認められ、英国では禁止され、欧州連合では段階的に廃止されつつあります。

予約サイトでホテルを取ると、サイトは予約について何も請求しません。払うのはホテルのほうで、その予約を回してもらった見返りに、宿泊料の一部を渡します。ホテルはさらに、自社サイトで黙って安く出さないと約束します。だからあなたが見る価格は、直接予約より悪くはなりません。予約が無料でできるのは、ホテルが代金を払っているからです。ペイメント・フォー・オーダーフローも同じ仕組みです。注文を出すのに費用がかからないのは、取引会社があなたの証券会社にその対価を払っているからで、その会社は公に出ている価格かそれより良い価格で執行しなければなりません。ただし、たとえで運べないことが一つあります。ホテルはどんな予約でも歓迎しますが、取引会社はごく普通の注文をこそ欲しがっているのです。